帕诺_公司获得政府补助及使用现金，为提升长期服务于中国政府的能力

帕诺管理系统是一家专注于安全生产和数据服务的国内，集安全、数据安全与平台生态安全为一体的安全软件。帕诺在国内市场占有率全球第一。

帕诺的主要收入源于客户的订阅及直接收益。客户订阅成本占营业收入的3-5成，其中产生的收入来自与业务规模相匹配的销售人员，而销售人员在其他方面的成本主要取决于技术推广的支出，以及客户的客户关系。同时，客户收入分为固定客户和非固定客户。其中，固定客户主要指为客户提供系统集成的开发、测试和测试服务，非固定客户则包括从事人力资源服务、咨询服务、产品管理等相关事务的人员。

在客户订阅成本中，销售人员成本占营业收入的近50%，其中主要来自订阅客户。其中，销售人员平均工资根据订阅客户的服务性质而不同，销售人员成本主要包括开销、人员成本和雇员费用。销售人员的收入主要来自与客户的直接收益分成，例如，与非客户的直接收益分成。

报告期内，公司的营业收入的销售人员平均工资分别为每月2.25万元、2.07万元和2.46万元。销售人员的收入变动主要受公司业务发展情况和固定业务、成本结构、人员类型、收入水平的影响。

随着业务规模扩大，公司的营业收入与营业成本增长。根据灼识咨询的资料，中国在线教育服务市场由2018年的人民币5，902.44亿元增加到2020年的人民币11.61，933亿元，复合年增长率为21.35%。2021年，公司的在线教育服务市场规模为人民币25，517.42亿元，同比增长29.48%。公司于2021年12月31日的合共雇员及管理人员的总数为4862名，2020年同期为5863名。

2018年、2019年、2020年及2021年，公司的毛利润分别为人民币6.63亿元、人民币11.67亿元、人民币11.15亿元及人民币11.84亿元，毛利率分别为62.4%、71.4%、66.5%及63.2%。

2018年、2019年、2020年及2021年，公司的净亏损分别为人民币5.88亿元、人民币8.18亿元、人民币14.27亿元及人民币15.20亿元。

公司表示，由于进一步集中于战略发展投资，公司利息开支以及一般及行政开支增加。

2021年6月底，时任董事会成员蔡秀平表示，公司的资本活动已大幅减弱，且股权架构的可动用现金流自2019年起逐年减少，其于期间使用现金及银行存款、理财产品及境外资产的敞口亦大幅减少。同时，在该等计划将于未来数年内到期的股权基础上，公司决定减少债券持有人所获所得的优先票据的再融资。

报告期内，公司获得政府补助减少，进而导致净亏损增加。2021年6月，公司获得政府补助及使用现金、证券及银行存款减少，其中债券减少。

公司表示，为提升长期服务于中国政府的能力，公司可将敞口扩大。预期在2022年及以后，公司可再度收购公司所持有的其他债券。

“国际性汽车制造商”魔咒

“蔚小理”在美上市之前，其他造车新势力的市值最高是理想汽车和小鹏汽车，后来三家公司开始一路超越，而“蔚小理”三家市值最高的时候也在两三万亿美金左右。

成立时间较晚，是三家公司最大的不同。2020年6月，何小鹏在蔚来汽车年会上提出，蔚来汽车一定会成为全球最快实现盈亏平衡的公司，2025年之前实现全部车型盈利，毛利率达到20%。