「金斯特」(金斯特林格方程适用于固相反应中后期)

金斯特林格方程适用于固相反应中后期

——关于“金克顿”比固相更加好的投资理念

(一)大类资产的规律

在当前市场大类资产之中，固定收益资产最为均衡，适合单资产比例投资的组合通常占比最多。随着投资者风险偏好的提升，大类资产之间配置差异逐步显现，不同资产间的配置比例分化明显。固定收益类资产中固收类产品配置比例一般达到80%以上，而权益类产品平均配置比例为10%~20%。在资产配置上，固收类资产一般偏好高收益，而权益类资产中相对较高的风险偏好和偏好与固定收益类资产的需求较吻合，这也是固定收益类资产与权益类资产的显著差异。

(二)大类资产之间的配置情况

根据基础文献对全球各主要国家固定收益债券、银行存款和政府债券的净投资者构成来看，中国的居民投资者对各类资产的风险偏好与发达国家不同。相较于其他发达国家，我国居民资产配置配置以固定收益类为主，非标资产占比极小。从投资回报率来看，截至2021年二季度末，美国、日本、欧元区、中国香港和中国台湾的固定收益类资产的回报率分别为2%、-0.5%、21.7%、15.8%和11.5%。相比之下，发达国家居民资产配置主要以固定收益类资产为主，非标资产占比大，权益类资产占比偏低。以美国为例，其居民投资者持有的固定收益类资产中，债券类资产配置占比不到7%，股票类资产配置比例超25%，且海外市场权益类资产配置比例较低。

中长期来看，我国居民资产配置结构仍存在较大发展空间。中长期来看，中国资本市场高质量发展离不开健全市场体系，各类金融机构、投资者和社会资金都需要不断加大对实体经济的资金支持力度，建议重点支持小微企业、绿色发展、科技创新和民生等领域的发展。

图2:居民资产配置:固定收益类资产占比:1—10%

资料来源:国家统计局，中金公司研究部

看点3:社融中政府债券融资同比增速超90%

2021年1月末，社会融资规模存量为320.05万亿元，同比增长10.5%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为191.55万亿元，同比增长11.6%;对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.32万亿元，同比增长5.4%;委托贷款余额为3.05万亿元，同比下降5.8%;信托贷款余额为4.13万亿元，同比下降18.8%;未贴现的银行承兑汇票余额为3.47万亿元，同比增长11.5%;企业债券余额为20.51万亿元，同比增长16.1%;政府债券余额为27.31万亿元，同比增长14.8%;非金融企业境内股票余额为10.59万亿元，同比增长17.7%。

从结构看，1月末社会融资规模存量为314.13万亿元，同比增长10.2%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为196.36万亿元，同比增长11%;对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.39万亿元，同比下降6%;委托贷款余额为5.60万亿元，同比下降29%;信托贷款余额为4.05万亿元，同比下降25.7%;未贴现的银行承兑汇票余额为2.81万亿元，同比下降19.1%;企业债券余额为46.72万亿元，同比增长10.5%;政府债券余额为54.75万亿元，同比增长14.8%;非金融企业境内股票余额为9.72万亿元，同比增长14.5%。