「第一波」(第一波经济全球化的动力)

第一波经济全球化的动力

作者:程福强

人类之从发展中获得进步，很大程度上是从发展中获得了很多有效的经济手段，而这些经济手段正是现在我们正在经历的全球化。经济全球化是一个具有全球视野、分布广泛、目标清晰的经济发展模式，有助于人类摆脱对资源和环境的依赖。第一波经济全球化的核心要素包括资本、人力资本、信息技术、新材料、物联网、互联网等等，中国也是其中之一。

美国经济虽然最早发展和经历了工业化和城市化进程，在1978年前，美国最辉煌的时期是从半机械化时代进入工业化和城市化阶段，大概有7至8年的时间，形成了一个新的产业体系。在1978年前后，由于美国的技术进步和经济放缓，以及先进的金融手段，使得很多中国企业不能及时适应世界化的要求，到了2008年之后，由于美国经济下行，制造业企业不得不接受资本开支周期长、周期长、劳动成本高的现实。

当时中国经济比较优势不突出，最突出的优势是人均收入较高。但随着中国进入到新的工业化和城镇化的高速发展阶段，人均GDP已经达到了2万美元左右的水平，即便是人均GDP达到2万美元以上的发达国家，其发达的产业结构也还未形成。

在上世纪80年代末，人们对中国的投资和出口有高估的情绪，于是出现了大量的“高风险资产”，比如房地产、银行、券商等金融行业，甚至出现了很多“失败者”。由于对这些高风险资产抱有比较高的预期，中国的资管行业开始走向衰落。

我国的经济转型，主要的机遇是全球化。从我国近30年的经济发展情况来看，我国正在经历从“计划经济”向“市场经济”的转型。我们需要从过去几十年的经济结构、经济的运行规律和结构特征，来看待我国的资管行业。

从过去几十年的资管行业的发展规律来看，有两类资产受关注度比较高:第一类是中长期固定收益类资产，是期限在5-10年，以货币市场为代表的债券。在2008年国际金融危机以后，我国金融体系的债券资产配置比重迅速下降。从收益率曲线来看，中国的10年期国债收益率与美联储等发达国家国债收益率之间也是显著的倒挂。

第二类资产是权益类资产。过去十多年，权益类资产在国内外股票、债券、商品、货币等投资组合中的占比快速增长。从2014年开始，这类资产的配置比重持续提升，在股票、债券、商品、货币中的配置比重不断上升。

经济政策转变是目前影响债券市场的核心因素

对于未来中国债券市场的走势，管涛指出，债券市场面临着基本面、政策面、资金面、情绪面、情绪面这六方面的挑战。

首先，经济政策方面，进入新发展阶段，实现高质量发展，仍然是头等大事。我国经济稳中向好，去年经济增速达到8.1%，成为近10年来经济发展最好的一年，这为宏观政策提供了空间，市场对未来经济发展前景较为乐观。今年年初，中央经济工作会议提出，今年工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。

第二，国内外环境复杂性不确定性加剧，经济面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力加大。从目前的经济走势看，中国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，短期内，要稳住宏观经济大盘，仍需要国内外宏观政策的共同努力。